Shocking revelations about UK’s economic downfall – you won’t believe what Financial Times reveals!

L’economia del Regno Unito sta subendo un brutto periodo di stagflazione e le prospettive sembrano scarse. Questa è la conclusione che i mercati finanziari hanno tratto questa settimana da dati ancora più deludenti, evidenziando la debolezza dell’economia post-Covid e la persistenza di un’inflazione elevata.

Con l’assenza di crescita della produzione dallo scorso luglio e le pressioni inflazionistiche che si intensificano con l’aumento della crescita dei salari, quasi nessuno è soddisfatto del modo in cui funziona l’economia.

Andrew Bailey, governatore della Banca d’Inghilterra, ha avviato una revisione della propria performance dopo aver ammesso che l’inflazione “ci metteva molto più tempo di quanto ci aspettassimo” per diminuire. Gli operatori dei mercati finanziari hanno evitato il debito pubblico del Regno Unito, portando i costi dei prestiti a due anni al di sopra dei livelli raggiunti nei momenti peggiori del breve mandato di Liz Truss come primo ministro. E le famiglie, che devono affrontare una retribuzione reale media non superiore a quella del 2005 e un aumento dei costi dei mutui, hanno tratto poco conforto dai ministri che hanno detto loro che l’economia aveva evitato una recessione.

Tutto questo sta avvenendo in vista delle elezioni generali previste per il prossimo anno. Lord Nick Macpherson, un ex alto funzionario del Tesoro, afferma che ciò significa che il governo dovrebbe affrontare gli elettori in un momento di tassi di interesse in aumento e di difficoltà economiche necessarie per eliminare l’inflazione dal sistema. “Non riesco a ricordare un’elezione quando, 18 mesi dopo [from the vote]i tassi di interesse continuavano a salire vertiginosamente”, afferma.

Adam Posen, capo del think-tank del Peterson Institute di Washington, si spinge ancora oltre, affermando che rispetto agli Stati Uniti e all’Eurozona, il Regno Unito sta subendo gli ulteriori problemi della Brexit, una perdita di credibilità della governance economica e l’eredità di -gli investimenti nella sanità pubblica e nei servizi di trasporto.

“Non va bene”, dice Posen, sottolineando quelli che secondo lui sono segnali che l’inflazione rimarrà più alta più a lungo nel Regno Unito che nella maggior parte delle altre economie avanzate su entrambe le sponde dell’Atlantico. “Il mistero per me non è tanto l’economia del Regno Unito che sta andando peggio della zona euro o degli Stati Uniti, ma perché non sta andando ancora peggio e perché la sterlina rimane forte così com’è”.

Problemi comuni

Lunedì il cancelliere Jeremy Hunt ha liquidato tali discorsi definendoli “declinisti”. Ma nel corso della settimana è stato nuovamente costretto ad affrontare le pressioni inflazionistiche, affermando che il governo era consapevole del dolore che gravava sui bilanci delle famiglie e che il meglio che poteva fare era “sostenere la Banca d’Inghilterra nel tentativo di ridurre l’inflazione”.

Il cancelliere potrebbe ritenere di avere motivo di essere offeso dalla reazione del mercato e dei media. Sia gli Stati Uniti che le difficoltà economiche della zona euro di questa settimana dimostrano che il Regno Unito non è solo. Dopo aver mantenuto i tassi di interesse tra il 5 e il 5,25%, mercoledì il presidente della Federal Reserve Jay Powell ha ammesso che l’inflazione statunitense non è stata battuta, segnalando che la banca centrale avrebbe dovuto aumentare i tassi di interesse altre due volte. La Fed aveva ancora bisogno di vedere “prove credibili che l’inflazione stia raggiungendo il massimo e poi inizi a scendere”, ha detto Powell.

Christine Lagarde, presidente della Banca centrale europea, ha anche avvertito che l’inflazione rimarrà “troppo alta per troppo tempo” in tutta la zona euro mentre alzava i tassi di interesse per l’ottava volta consecutiva e presentava nuove previsioni che mostrano un’inflazione più alta e una crescita più lenta del previsto.

I problemi economici generali sono quindi comuni, ma i mercati finanziari hanno individuato il Regno Unito perché la maggior parte ritiene che le questioni siano più difficili nel Regno Unito che altrove.

Nell’ultimo mese i dati hanno mostrato che l’inflazione core è salita dal 6,2% di marzo al 6,8% di aprile, a differenza dei tassi più stabili nell’Eurozona e negli Stati Uniti. I dati sui salari pubblicati questa settimana hanno mostrato che i guadagni medi sono cresciuti a un ritmo quasi record del 7,2% su base annua tra febbraio e aprile. Questi hanno convinto gli operatori che la BoE avrebbe dovuto stringere ulteriormente le viti perché i salari in rapido aumento non erano compatibili con un tasso obiettivo del 2% di inflazione.

Venerdì, le aspettative sui tassi di interesse ufficiali del Regno Unito erano salite a un picco vicino al 6%, dopo essere state al 4,5% all’inizio di maggio.

Le opinioni divergono su ciò che rende la situazione del Regno Unito peggiore e la reazione del mercato finanziario più grande della maggior parte delle altre economie quando molti dei problemi sono condivisi.

Una teoria è che ha sofferto il peggio di tutti i mondi su entrambe le sponde dell’Atlantico. Ha avuto il tipo di forte domanda visto negli Stati Uniti che ha portato alla carenza di manodopera subendo anche il colpo degli alti prezzi dell’energia che il resto d’Europa ha dovuto affrontare dalla guerra in Ucraina.

I mercati finanziari e molti economisti pensano che ci vorrà molto di più per spiegare la continua crescita rapida dei salari e le prospettive pessimistiche anche se lo shock dei prezzi dell’energia inizia a dissiparsi.

L’eccessiva reazione del mercato ai dati di questa settimana, affermano gli economisti, è in parte dovuta ai crescenti dubbi sul processo di fissazione dei salari, sulla gestione dell’inflazione da parte della Banca d’Inghilterra e sulla mancanza di una strategia governativa convincente per stimolare la crescita e la produttività a lungo termine.

Bailey è stato costretto ad ammettere, in una recente testimonianza ai parlamentari, che i modelli previsionali della BoE avevano recentemente funzionato male, costringendo i membri del comitato di politica monetaria a “mirare fuori” nel fissare i tassi di interesse. Spinta a spiegare questi errori, questa settimana la BoE ha annunciato in fretta e furia un’ampia revisione dei suoi processi di previsione, riconoscendo l’entità delle preoccupazioni circa la comunicazione delle sue decisioni politiche.

“La Banca d’Inghilterra è riuscita a intaccare una meritata reputazione di competenza in quest’arena negli ultimi trimestri”, afferma Simon French, capo economista presso la banca d’investimento Panmure Gordon. Un problema è sorto dal protocollo della BoE di basare le previsioni sulla politica governativa annunciata pubblicamente, dice, nei momenti in cui era “ampiamente accettato che la posizione politica manca di credibilità” ed era probabile che il governo spendesse di più o tassasse di meno.

La gravità delle sfide

Ci sono due problemi più profondi. In primo luogo, la rapida crescita dei salari suggerisce che il pubblico pensa che l’inflazione rimarrà più alta più a lungo e sta cercando di difendere i propri interessi. E in secondo luogo, sebbene il governo di Rishi Sunak sia riuscito a ricostruire la credibilità con i mercati dopo le turbolenze dell’autunno, non ha convinto gli investitori di poter risollevare l’economia dalla sua stagnazione a lungo termine. Il rinnovato dramma politico di questa settimana all’interno del partito conservatore non avrà aiutato.

I dati di questa settimana hanno mostrato che mentre il Regno Unito ha finora evitato la recessione, la produzione non è superiore a quella di ottobre 2019, mentre i guadagni delle famiglie sono rimasti invariati dal 2005. Con più persone che lavorano, James Smith, direttore della ricerca presso la Resolution Foundation, un think-tank, dice che questo ha lasciato “gran parte dell’economia piatta e della produttività”.

Hunt ha assicurato al pubblico di un evento a Londra la scorsa settimana l’impegno del governo a incrementare la produttività sia nel settore pubblico che in quello privato per sfuggire a una “trappola della bassa crescita”.

Ma un rapporto sul commercio pubblicato giovedì dalla Resolution Foundation ha sottolineato la gravità delle sfide che il Regno Unito deve affrontare. Ha sostenuto che le parti più produttive del settore manifatturiero del paese sarebbero destinate a declinare a meno che i ministri non abbracciassero la necessità di un ripensamento radicale degli accordi commerciali con l’UE.

Andrew Goodwin, della società di consulenza Oxford Economics, afferma che, nonostante le misure annunciate nel budget di marzo di Hunt – inclusa l’espansione dell’assistenza all’infanzia finanziata dallo stato per aiutare più genitori a lavorare – gli investitori “stanno ancora aspettando una strategia credibile dal lato dell’offerta”. In sua assenza, come mostrano i dati recenti, “qualsiasi crescita . . . è piuttosto inflazionistico”, dice.

Le implicazioni di questo sono nette. Se l’economia del Regno Unito riesce a malapena a crescere senza surriscaldarsi, la Banca d’Inghilterra sarà costretta a infliggere più sofferenze alle famiglie – sotto forma di perdita di posti di lavoro e maggiori costi dei mutui – per tenere sotto controllo l’inflazione.

La prima indicazione del pensiero della BoE arriverà giovedì, quando fisserà i tassi di interesse per la prima volta da quando i mercati finanziari si sono spaventati. Quasi tutti gli economisti si aspettano che la BoE alzi i tassi di 0,25 punti percentuali al 4,75% perché ritengono che non ci siano dubbi che i dati economici abbiano superato l’ostacolo della banca centrale di voler vedere “pressioni più persistenti” sui prezzi prima di alzare i tassi.

Gli economisti di BNP Paribas hanno affermato che mentre i decisori dei tassi in precedenza avrebbero potuto preoccuparsi di aumentare i tassi di interesse oltre il 5% – a causa dell’effetto “sovradimensionato” sui proprietari di case – “ora pensiamo che il comitato di politica monetaria sarà più disposto ad attraversare il Rubicone”.

Ci sono economisti che respingono l’argomentazione secondo cui il Regno Unito è intrinsecamente più inflazionistico e pensano che la sua disinflazione sia semplicemente ritardata.

Swati Dhingra, uno dei membri del MPC che si è già opposto a qualsiasi ulteriore inasprimento della politica, ha sostenuto questa settimana che gli effetti dell’aumento dei tassi di interesse potrebbero richiedere più tempo per manifestarsi rispetto al passato, perché i mutui a tasso fisso erano più diffusi. Nonostante ciò, i tassi più alti “stavano già iniziando ad aumentare le pressioni in corso per le famiglie che stanno affittando o negoziando nel mercato dei mutui”, ha affermato, e ci si potrebbe aspettare che anche la crescita dei salari rallenti presto.

Ma voci ammonitrici come questa sono diventate più rare nell’ultimo mese man mano che le prove dei problemi di stagflazione del Regno Unito sono aumentate.

Anche se i dati potrebbero migliorare spontaneamente, facendo apparire i problemi del Regno Unito meno gravi, la maggior parte dei membri del MPC è pronta a lanciare un messaggio duro giovedì: che devono continuare a premere più forte sui freni perché non possono permettere che salari e prezzi si spingano più in alto a vicenda .

Come ha recentemente affermato Jonathan Haskel, un membro del MPC: “Per quanto difficili siano le nostre circostanze attuali, l’inflazione incorporata sarebbe peggiore”.