Die jüngste finanzielle Enthüllung von Präsident Donald Trump hat allein schon wegen ihres Umfangs Aufmerksamkeit erregt: Tausende von Aktiengeschäften, Einnahmen aus Kryptowährungen in Höhe von über 1 Milliarde US-Dollar, Golfeinnahmen, Lizenzgebühren aus Büchern, alles zusammengepfercht in einer Akte, die in diesem Jahr 927 Seiten umfasste – im Vergleich zu acht Seiten für Barack Obamas endgültige Enthüllung und elf für die von Joe Biden. Die Optik lädt geradezu zum Misstrauen ein: Wie kauft und verkauft ein amtierender Präsident? Nvidia, ApfelUnd Microsoft am selben Tag, manchmal Dutzende Male, ohne persönlich das Sagen zu haben?
Aber nach Ansicht von Leuten, die tatsächlich die Infrastruktur hinter hochvolumigen, steueroptimierten Investitionen aufbauen, ergibt sich ein anderes Bild; Diese Zahlen scheinen ziemlich normal zu sein. Was von außen wie Chaos oder Manipulation aussieht, sieht von innen wie eine Kontostruktur aus, die auch außerhalb des Oval Office immer häufiger und zugänglicher wird. Trumps Finanzoffenlegung für das Jahr 2025 ist, ähnlich wie eine Überprüfung seiner vorherigen Offenlegung im März, so vielschichtig, dass indexbasierte Experten sagen, dass sie die Merkmale dessen aufweist, wie es aussieht, wenn es überlappende und automatisierte Portfoliomanagementstrategien gibt.
Eine direkte Indexierungsstrategie
Als Trump im März seine vorherige vierteljährliche Offenlegung veröffentlichte, behaupteten viele in den sozialen Medien, darunter auch Senatorin Elizabeth Warren, dass der Präsident und seine Familie davon profitierten, dass Trump einen Sitz im Oval Office innehatte. In einem Post Auf X sagte der Sohn des Präsidenten Eric damals, dass die Anlagen seines Vaters auf Konten gehalten würden, die von Drittfinanzinstituten verwaltet würden, die die alleinige Autorität „über alle Anlageentscheidungen, einschließlich der Vermögensallokation, des Handels, der Neuausrichtung und der Portfolioverwaltung, hätten. Anlagen werden über automatisierte, modellbasierte Portfolios und direkte Indexierungsstrategien ausgeführt und zugewiesen, die vollständig von diesen Firmen verwaltet werden.“ Die Trump Organization reagierte noch nicht darauf Vermögen‘S Bitte um Stellungnahme.
Während er auf Leute reagierte, die die angebliche Marktmanipulation des Präsidenten anprangerten, bestätigte Erics Beitrag heute zwei Dinge: die Kommentare seines Vaters, als er heute Morgen danach gefragt wurde („Ich mische mich nicht in meine persönlichen Angelegenheiten ein – wir haben Fonds, die mein Geld verwalten“, und fügte hinzu, dass seine Vermögensverwalter ein sogenanntes „Blindkonto“ betreiben, und dass „ich nie mit den Leuten spreche, die das Geld verwalten. Aber es sind große Institutionen, und sie investieren in alles, in das sie investieren.“) und die Leute, die direkte Indexierungsstrategien verfolgen habe die ganze Zeit vermutet.
Für Mo Al Adham, Gründer und CEO der Direktindexierungsplattform Frec, bestätigte Erics Beitrag die Analyse seines eigenen Teams, nachdem eine frühere Offenlegung im Jahr 2026 etwa 3.700 Trades in einem einzigen Quartal ergab. Nehmen zu LinkedIn Um die Zahlen aufzuschlüsseln, sagte Al Adham, dies sei nichts Ungewöhnliches.
„Wir sind irgendwie zu dem Schluss gekommen, dass es sich höchstwahrscheinlich um eine direkte Indexierungsstrategie handelt“, sagte Al Adham Vermögen über die Analyse seines Teams zum Offenlegungsantrag vom März. „Es gab einige Muster, die darauf hindeuteten, dass es sich höchstwahrscheinlich um eine direkte Indexierungsstrategie zur Gewinnung von Steuerverlusten handelte.“
Die Handelszählung selbst war nicht die Anomalie, die er erwartet hatte. „Wir haben uns unsere eigenen Konten angeschaut und wie oft sie innerhalb eines bestimmten Quartals gehandelt werden, und es stellte sich heraus, dass sie genau im richtigen Moment liegen“, sagte er. „Wir handeln normalerweise zwischen 500 [and] 1.000 Mal pro Quartal.“ Über Kontogrößen hinweg betrachtet, sagte er: „Wir sehen, dass ein typisches Direktindexierungskonto zwischen 500 und 2.500 Trades pro Quartal generiert, und dann wäre es für uns nicht überraschend, Volumina über 3.000 zu sehen, und wir hatten damals etwa 3.700.“ Es hängt auch davon ab, in welchem Index Sie vertreten sind: im Russell 1000, der mehr Positionen hat, im Vergleich zum S&P 500, der weniger Positionen hat.“
Was sein Team davon überzeugte, dass es sich nicht um eine Person handelte, die Aktien auswählte, war das Timing. „Es gab Tage, an denen es große Marktrückgänge gab, und die Geschäfte fanden während dieser Rückgänge statt, und zwar für Aktien, die irgendwie miteinander korrelierten“, sagte Al Adham. „Es gab einen Tag … an dem es einen großen Technologierückgang gab und wir sahen, wie Nvidia und Apple und andere ähnliche Aktien gleichzeitig verkauft wurden, nicht wahr? Und das ist für uns ein Signal, dass, okay, das ist es, was unser Algorithmus auch tun würde, wenn Sie eine Neuausrichtung vornehmen.“
Als sich Al Adhams Team genauer mit derselben Akte befasste, fand es etwas, was er als „deutliche Spaltung im Handelsverhalten“ bezeichnete, einen großen Block systematischer, regelbasierter Aktivitäten neben einer kleineren Gruppe von Ad-hoc-Geschäften. „Die angeforderten Trades scheinen den Großteil der systematischen Aktivität auszumachen und zeigen ein konsistentes Muster, das mit einem Standardtag für die Neuausrichtung der Direktindizierung übereinstimmt“, sagte er und bemerkte, dass sein Team auch scheinbar identische Trades markierte, die über mehrere Konten am selben Tag ausgeführt wurden, was seiner Meinung nach konsistent ist, wenn ein Manager mehrere verknüpfte Konten verwaltet und nicht eine Person spontan handelt.
„Wir haben sehr große Handelsgeschäfte innerhalb von Microsoft gesehen, AmazonasUnd Metaund es deutete auf eine aktive Risikominderung und die Ausnutzung von Steuerverlusten hin“, fügte er hinzu. „Es ist natürlich sehr schwierig, die Dinge definitiv zu sagen … aber die schiere Breite der Transaktionen lässt auf eine automatisierte, systematische Handelsstrategie schließen.“
Wer nutzte früher die Direktindizierung?
Direkte Indexierung bedeutet, dass man die einzelnen Aktien besitzt, aus denen sich ein Index wie der S&P 500 oder der Russell 1000 zusammensetzt, anstatt den Index über einen Investmentfonds oder ETF zu kaufen. Es ist nicht neu, aber jahrzehntelang war es in der Praxis nur den Superreichen zugänglich.
„Vielleicht möchten Sie in einen bestimmten Index investieren. Die Leute fangen normalerweise damit an. Sie sagen: ‚Nun, ich möchte den S&P 500‘ oder ‚Ich möchte den Russell 1000‘“, erklärte Al Adham. „Dann ist die Frage, wie man es kauft. Man kann es als Investmentfonds kaufen, man kann es als ETF kaufen und dann kann man es als direkten Index kaufen.“
„Der direkte Index war für die meisten Menschen schon immer unerreichbar, weil er sehr hohe Mindestanforderungen erforderte und auch die Gebühren dafür sehr hoch waren, aber er hat viele Vorteile. Sie können ihn anpassen und optimieren. Vielleicht arbeitet Ihr Ehepartner bei Uberalso willst du Uber nicht besitzen [when] Sie haben bereits viel damit zu tun. Oder vielleicht möchten Sie eine Faktorneigung hinzufügen, weil Sie das Gefühl haben, dass der Markt zu aufgewühlt ist. Sie können damit auch über die einzelnen Aktien abstimmen. Das ist nicht auf jeder Plattform möglich, aber bei einem ETF kann man Vanguard nicht wirklich anrufen und sagen: „Können Sie für mich stimmen?“ Tesla teilt auf eine bestimmte Art und Weise?’ Ein direkter Index ist meiner Ansicht nach die Art und Weise, wie Indexinvestitionen vom ersten Tag an erfolgen sollten, außer dass er vor langer Zeit teuer, umständlich und operativ anspruchsvoll war, und jetzt sind wir an einem Punkt im Technologiezyklus angelangt, an dem es möglich ist, dies in großem Maßstab zu tun.
„Es hört sich also so an, als würde der Präsident es ausnutzen, wie es meiner Meinung nach auch alle anderen tun sollten.“
Die direkte Indexierung „war früher nur Family Offices und sehr vermögenden Privatpersonen vorbehalten“, erklärte er, da die Mindestbeträge in der Vergangenheit in die Millionen gingen. „Wir sind nicht der einzige Anbieter, der dies tut“, sagte er über Frec, „aber wir sind einer der wenigen, die es direkt an den Einzelhandel weitergeben, ohne einen Manager einstellen zu müssen, der dieses Konto für Sie verwaltet.“
„Wir haben es auch zu sehr niedrigen Gebühren gemacht, Gebühren, die den ETF-Gebühren ähneln, sodass Sie dafür keine große Prämie zahlen müssen, und auch zu niedrigeren Mindestbeträgen. Früher waren diese Mindestbeträge mehr als eine Million, und jetzt, auf dem richtigen Weg, sind es für den Anfang 20.000 US-Dollar. Ich denke also, dass es sich um ein Produkt handelt, das einen Blick wert ist, wenn Sie Geld auf dem Markt einsetzen und Marktrenditen erzielen möchten, während Sie gleichzeitig Kapitalverluste erwirtschaften.“
Dies scheint bei vermögenden Privatpersonen der Fall zu sein. Laut UBS Globaler Vermögensbericht 2026Der Anteil liquider, investierbarer Vermögenswerte wie Bargeld, Wertpapiere und Direktbestände am Nettovermögen ist in den letzten zehn Jahren stetig gewachsen: In den USA stiegen die liquiden Mittel von 38 % des persönlichen Nettovermögens im Jahr 2011 auf 47 % im Jahr 2025, der höchste Anteil, den die Bank weltweit verzeichnet. UBS weist außerdem auf eine schnell wachsende Bevölkerung erwachsener Unternehmen mit einem Nettovermögen von 5 bis 100 Millionen US-Dollar hin, genau für diese Sparte sind direkte Indexierung und Steuerverlusteinziehung konzipiert. Nach Angaben der Bank gehören weltweit rund 7 Millionen Menschen zu dieser Gruppe, davon mehr als 4 Millionen in den USA. Diese Zahl ist in den letzten 25 Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von über 7 % gestiegen.
Ein KI-Berater sieht die gleichen Zeilen
Manish Jain, CFA, Mitbegründer und CEO von Mezzi – einem KI-gestützten, pauschal registrierten Anlageberater – beschrieb, wie seine Plattform mit konzentrierten Positionen umgeht. Mezzi weist auf jeden Kunden hin, dessen Bestände in einem einzelnen Wertpapier oder Sektor einen festgelegten Schwellenwert überschreiten: „Wir haben spezifische Regeln dafür, was in einem einzelnen Wertpapier oder in einem einzelnen Sektor der Aktienmärkte überkonzentriert ist“, sagte Jain. „Wenn ein Kunde mehr als 10 % in Kryptowährungen investiert, würden wir ihn als zu stark in Kryptowährungen konzentriert kennzeichnen.“
Jain sagte, dass wohlhabende Leute, insbesondere Gründer, am Ende oft konzentrierte Positionen innehaben, die sie nicht unbedingt bekleiden wollten. „Wenn Ihr Vermögen an unternehmerische Unternehmungen, Unternehmensgründungen, Unternehmensgründungen gebunden ist … Tatsache ist, dass ein Großteil Ihres Vermögens in diesen Einnahmequellen konzentriert sein wird, und es könnten mehrere Einnahmequellen sein“, sagte er und nannte als Beispiel Elon Musks Beteiligungen an Tesla, SpaceX und Neuralink. „Gründer und Firmenleute mit einem Vermögen von Hunderten von Millionen Dollar und mehr … haben andere Bedürfnisse und Fähigkeiten in Bezug auf Wohlstand und Diversifizierung als diejenigen, die schon seit langem berufstätig sind.“
Wenn in all dem eine berechtigte Kritik steckt, deutet Al Adhams eigene Analyse weniger auf das Handelsmuster selbst als vielmehr auf die Tatsache hin, dass das Offenlegungsformat nicht zwischen einem verwalteten Konto und einem diskretionären Konto unterscheidet – was Raum für genau die Art von Verdacht lässt, die die Einreichung hervorgerufen hat.
Er verglich die Art und Weise, wie seine eigene Plattform mit Kunden umgeht, die legal keine selbstgesteuerten Geschäfte tätigen können, beispielsweise mit Leuten, die bei Firmen wie Jane Street arbeiten. „Wir schicken grundsätzlich einen Brief an die Compliance-Abteilung, in dem wir sagen: ‚Hey, das dient nur zur Bestätigung, dass dieser Mitarbeiter keinen Ermessensspielraum über dieses Konto hat. Es ist automatisiert‘“, sagte er. „Der Arbeitgeber ist dann beruhigt, dass diese Person keine Insiderinformationen oder vertraulichen Informationen für Geschäfte nutzt.“ Bezogen auf eine Offenlegung durch den Präsidenten sagte er: „Vielleicht wären etwas mehr Klarstellungen in den Offenlegungen hilfreich, um die Leute zu beruhigen. Eine einfache Flagge oder ein Feld, das sagen würde, ob es sich um einen verwalteten Handel handelt oder ob es sich um einen individuellen, erbetenen oder unaufgeforderten Handel handelt.“
„Meine Vermutung wäre, dass das meiste davon wie ein verwalteter, automatisierter Handel ablaufen würde.“ Er fügte hinzu: „Natürlich ist der Präsident davon nicht betroffen, aber vielleicht wäre eine weitere Klarstellung in den Offenlegungen hilfreich.“
„Es ist auch unmöglich, sich vorzustellen, dass der Präsident 63 Trades pro Tag tätigt oder sich über jeden einzelnen im Klaren ist.“